在經濟刺激政策的帶動下，世界主要經濟體先后步入了基礎薄弱的經濟復蘇期。目前這些刺激政策的負面作用也開始顯現出來，規模龐大的財政政策造成了前所未有的財政赤字，海量的流動性也構筑了嚴重的通貨膨脹預期。在經濟復蘇薄弱的基礎上，世界各國面臨前所未有的困境：究竟是繼續經濟刺激政策，還是該退出刺激政策。繼續實施則可能導致更大規模財政赤字，從而引發主權債務危機及通脹，退出政策太快又可能使得經濟復蘇功虧一簣，陷入二次探底的深淵。
發達國家苦樂不均，政策退出遭遇兩難
從目前看，繼迪拜危機之后，全球對希臘、西班牙等國赤字程度的擔憂，似乎有向歐元區蔓延之勢，許多國家故而開始大規模削減政府赤字。由于發達國家復蘇進度不一，退出政策不能一概而論，具體如何在“保增長”、“保就業”與“削赤字”三者之間取得平衡就顯得尤為困難。美國復蘇基礎薄弱，還需得到強勁政策支撐，政策完全退出言之尚早；歐盟遭遇主權債務危機，政策操作難度加大。隨著全球化的發展，世界經濟早已緊密聯系，部分國家出現危機或會導致世界經濟的再次下滑。
金磚四國復蘇形勢喜人，領先退出刺激政策
在本輪經濟危機中，金磚四國表現良好，在全球率先復蘇。但金磚四國經濟內部也出現了不同程度通貨膨脹，印度和俄羅斯最為明顯，中國也出現了成本推動型通脹苗頭，為抑制通脹預期，收回流動性，各國已采取了不同程度的措施。截至目前，除俄羅斯外，中國、印度和巴西均已提高存款準備金率。
中國經濟穩步復蘇，進入政策退出周期
目前我國存在的最大問題是經濟初步復蘇背景下的流動性過剩，以及流動性過剩推動下的成本推動型通貨膨脹。因此政策的實施必須在不損害實體經濟下的前提下進行，所以最有利的解決辦法仍是數量型工具。預計3月央行仍將以對央票收益率及發行品種及具體發行數量等常規操作進行調整為主。
全球刺激政策退出對我國股市的影響
從長遠來看，政策退出不可避免，但在短期之內，各國則必須在“保增長”、“保就業”與“削赤字”三者之間取得平衡。因此世界范圍內的刺激政策退出必然是逐步推進的，全球過分寬裕的流動性也將緩慢消退。這就決定了全球大宗商品及具備金融屬性的資源類商品價格將在反復震蕩中逐漸回落。
盡管我國率先進入了經濟復蘇階段，但是世界經濟并沒有如期好轉。近期歐元區出現的債務危機不僅打亂了歐洲央行和各國政府經濟刺激政策的“退出”時間表，而且使得全球經濟的發展充滿了不確定性。歐洲是我國最大的外貿出口目的地，歐元區債務危機的演變及為縮減開支所引發的需求降低，以及隨之而來的貿易糾紛都將會對我國經濟產生嚴重的負面影響。
綜合考慮，我們認為近期A股市場仍將維持震蕩上行態勢，同時維持我們2010年觀點：全年的行情將前高后低、沖高回落。目前優先選擇防御型品種，如醫藥、紡織、農林牧漁、食品飲料、商業連鎖等；新興高科技產業在國家的支持下也將迎來新的成長機會，成為市場的投資熱點。同時在反彈中降低總體倉位，應充分注意政策調整期的系統性風險。 (石勁涌 王志宏)
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