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2013年01月28日16:30 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

美國經濟是影響黃金走勢的另一重要因素。美國特殊的國際經濟政治地位決定了美國特殊的國際金融地位。如果美國經濟恢復速度加快，美國金融市場發展良好的時候，資本不斷流入，黃金的價格主要受到其商品屬性的影響，從而會出現弱勢；美國經濟形勢穩定恢復，資本市場形勢良好，黃金價格趨于弱勢；相反，美國經濟形勢不穩，資本市場有下調壓力，黃金價格就會出現強勢。因此，我們有必要對美國經濟進行詳細分析。

經濟數據影響

2013年美國將繼續處于復蘇拉鋸之中，未來經濟增速仍令人堪憂，據2012年12月13日內凌晨(北京時間)美聯儲(FED)公布的經濟前景預期較2012年月公布值有所下降，具體為：2013年經濟增長率預期為2.3%-3.0%，低于9月的2.5%-3.0%，2014年經濟增長預期從3.0%-3.8%降至3.0%-3.5%，2015年經濟增長預期從3.0%-3.8%降至3.0%-3.7%。

在未來經濟增速仍不容樂觀的預期下，為了促進或加速美國經濟的復蘇，不排除美聯儲(FED)再度實施其他寬松貨幣政策，而在2012年最后一次美聯儲議息會議上美聯儲將是否實施寬松貨幣政策與失業率、通貨膨脹率掛鉤，即在未來的一年中，在失業率高于6.5%，通脹水平不超過2.5%的情況下，量化寬松政策(QE)將持續。也就是說，無論第幾套量化寬松政策，失業率和通脹數據將是他們“存在與否”的直接操控者。

因此，為了更好的把握美國經濟動態，在2013年應更加重視GDP、失業率和通貨膨脹率的變化。如果GDP并未大幅改善，失業率和通貨膨脹率也在既定水平的話，那么美國有著實施進一步寬松貨幣政策的可能，將利空美元，進而利好金銀。

QE3和QE4未來效應

展望2013年，關于QE3(QE4)到底會到達一個怎么樣的規模的問題，是市場所較為關心的。世元研究中心認為：QE3不管是對是錯都要結束。若寬松政策有效，則經濟改善后美聯儲顧及潛在通脹可能性的攀升會盡快停止QE3；若寬松政策無效，則更證明貨幣政策對于美國經濟的發展是毫無裨益，或者是收獲的成果遠小于付出的代價，這樣更要及時去停止它。

筆者對于QE3規模的預估在12500億美元左右，雖不及QE1的1.725萬億美元(1.25萬億的MBS、3000億美國國債和1750億的機構債券)，但應高于QE2的6000億美元。對于時間的估計是QE3持續時間要到2014年4月左右。理由是：首先，美聯儲推出本輪不限期的QE3傳遞給市場的信息是美聯儲希望對于勞務市場和美國經濟有個持續性的改善，所以本輪的持續時間應該長于QE2在12個月以上，本次擴容說明美聯儲對前4個月的QE政策表現并不甚為滿意，或許2013年才是QE3真正的起點。

其次，美國目前經濟雖處于復蘇低迷階段，但并沒有跡象表明美國經濟將二次探底，推出的條件和時機并不成熟，所承擔的任務也并沒有臨危受命式的QE1那么重，因此，持續時間不會超過市場之前所預計的美國經濟可以自然轉好的最長期限25個月。

其三，我們可以通過觀察大周期的非農就業人數以及失業率等數據得出一個結論，即美國的勞務市場在7月到9月的三個月常常是最差的，既然考量QE3效果最終的評價指標是勞務市場的表現，那么通過考量最差月份的表現才能真正說明問題。此外，由于勞務市場數據公布和傳導機制的滯后性，以及美聯儲達到政策目標后一般再觀察半年的操作慣例，還有美聯儲放出的“撤除寬松措施的過程也將循序漸進地進行，以確保經濟不在短時間內受到過于巨大的沖擊”。總結以上諸多論據和分析，筆者預計本輪量化寬松將分為三個階段：

表四：本輪量化寬松劃為三個階段：

財政懸崖

在2013年初，財政懸崖解決方案的談判進程及就解決方案的實施情況將牽動著市場的風險投資情緒，進而影響著金銀的走勢。在2013年伊始，美國避免了“財政墜崖”。盡管如此，美國“財政懸崖”依舊存在許多尚未解決的問題，上調聯邦債務上限的截止日期臨近，這又將是美國的一個生死時刻。不管怎樣，財政懸崖短期危機已經解除，而如此也將刺激有著風險屬性的黃金出現一個短期內的反彈。

對“財政懸崖”世元金行分析師認為，美國未來一段時間的所有努力只是力圖將“財政懸崖”變為經濟可以接受的“財政緩坡”。但是美國政府的財政政策的中長期取向已經明確指向緊縮，增稅和減赤。而未來美國財政赤收窄的主要來源是收入端而非支出端。因為在聯邦財政支出結構中，法定支出比例占高達60%，壓縮艱難。此外，由于新政策提高了薪酬稅率，美國民眾的實際收入水平已經開始受到影響，這勢必會在未來進一步打壓消費意愿。而新財政政策可能導致美國失業率回升至8%以上。失業率將進一步走高，消費者信心指數將受到進一步打壓，并且出現惡性循環的局面，如此也將為黃金價格奠定基礎。而在2013年，隨著財政懸崖解決方案的穩步開展，財政懸崖將漸漸淡出人們的視線，對金銀市場的影響也將逐步弱化。

債務上限或需再度提高

回顧2011年5月16日，美國的觸及了14.29萬億美元的債務上限，由此“驢象之爭”就此問題展開了長達數月的博弈，在大限將至前，美國曾多次傳出談判破裂的消息，使得市場對于美國能否解決該問題的預期和態度愈發悲觀，導致市場做空美元的情緒空前高漲，投資者紛紛拋售美元以規避風險，美元指數因此連續下行。反觀當時的金銀走勢，由于美元的避險地位受到了市場的質疑，金銀的避險屬性閃耀出了耀眼的光芒，走出一輪大幅上行的趨勢(7、8兩個月黃金上漲約400美元/盎司，白銀上漲約8美元/盎司)，其快速飆升的價格令市場震驚。

在債務上限問題上演“驚魂24小時”后，美國還是在截止期限前順利的將債務上限提高至16.39萬億美元。市場著實被美國驚出了一身冷汗，但回過頭來看，美元依然是避險資金親睞的首選，資金回流美元，使得美元指數再度上揚，對金銀造成了嚴重的打壓。

而目前，美國已經于2012年12月31號再次面臨了債務上限的問題，雖然美國財政部采取的應急措施將可維持美國政府正常運行至2月底。但是，如果國會屆時仍未提高上限，美國政府將面臨債務違約風險，大約同一時間自動開支削減措施也將啟動，這無疑將把美國經濟推向一場新的危機。奧巴馬在最新講話中表示：最新立法只是美國解決財政和經濟問題的一小步，“我們仍然需要做更多工作，讓美國人重返工作崗位，讓這個國家走上償付債務的道路。在這條路上，我們的經濟已經無法承受更多的政治攤牌和人造危機。”

所以，在“財政懸崖”問題解決后，2013年第一季度，上調債務上限將是華盛頓方面所要面臨的最嚴峻的挑戰，且存在債務突破上限的可能性，這將嚴重影響美國政府的融資能力。對于美元而言，也將受到較為嚴峻的考驗，若本次債務上限順利被提高，美元指數企穩反彈的概率較大。

世元研究中心認為：美國債務上限的提高是勢在必行的，但在解決該問題的過程中將出現較大的反復狀況，對于美元而言也是利空為主，那么貴金屬市場受到美元指數走勢的影響出現震蕩上揚的態勢將是大概率事件。而債務上限被順利提高后，貴金屬市場的整體走勢將會出現一定幅度的回調。

主權信用評級

美國剛剛躲過了“財政懸崖”的劫難，麻煩似乎還沒有完。三大評級機構中的兩個：穆迪(MOODY’S)和標普(S&P)隨即表示，這一協議未能解決美國的中長期財政問題。使得美國的主權評級面臨下調壓力，IMF也加入其中，對于債務上限等財政問題表達了擔憂。

標普(S&P)在1月2日指出，盡管美國已經達成了財政協議，從而使得該國經濟免于陷入“財政懸崖”，但是這一狀況不會改變該評級機構對其主權信用評級前景的看法。但是標普也承認，美國經濟再度陷入衰退的可能性確實已經大大降低。

而穆迪(MOODY’S)也表示，避免“財政墜崖”還不足以促使該國的主權評級前景得到上修。如果要使評級前景由當前的“負面”重回“穩定”，還需要付出更多的努力。同時穆迪認為，如果美國在未來數個月間繼續出臺新的預算控制措施，以期進一步降低財政赤字水平，而這對于將其信用評級前景狀況由“負面”調回“穩定”將是很有幫助的。而反過來，如果美國遲遲不出臺進一步的財政減赤措施，美國的主權評級前景將會繼續維持在“負面”，甚至還會面臨失去AAA最高評級風險。

而從各大機構的表態來看，美國修幅財政的道路依舊“任重而道遠”，財政懸崖協議的通過可謂只是短期內避免了對經濟和大規模損傷，如果要在維護經濟穩定復蘇的同時，令財政走上可持續的道路，奧巴馬和美國國會議員們需要更多努力。而市場也將密切關注評級機構的置評。因為如果有2011年8月標普降級一幕在2013年重演，貴金屬市場必將掀起狂瀾。

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