宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分化 建議合理引導(dǎo)增長預(yù)期
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2014年1月份，在公布的為數(shù)不多的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，我國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）連續(xù)兩個(gè)月放緩，1月進(jìn)出口實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，增速好于預(yù)期，同時(shí)居民消費(fèi)價(jià)格保持溫和上漲態(tài)勢，工業(yè)品出廠價(jià)格延續(xù)負(fù)增長走勢。已公布的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)傳遞信號存在矛盾，建議下一步厘清指標(biāo)之間的內(nèi)在邏輯關(guān)系，以改革促增長，合理引導(dǎo)預(yù)期，加強(qiáng)穩(wěn)增長政策落實(shí)。
一、1月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及成因分析
（一）PMI連續(xù)2個(gè)月放緩
1月份官方PMI為50.5%，較上月減少1.5個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)景氣回落，增長動(dòng)力不強(qiáng)。同期，匯豐PMI跌破榮枯線，落至49.6%，創(chuàng)六個(gè)月新低，同樣預(yù)示短期經(jīng)濟(jì)存在下行壓力。二者構(gòu)成指標(biāo)中購進(jìn)價(jià)格、采購量、新訂單情況下滑程度較深。造成PMI放緩的因素主要包括：首先，春節(jié)作為重要節(jié)日，假期時(shí)間較長，年前是中國經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)淡季，企業(yè)采購、生產(chǎn)、銷售等活動(dòng)不旺盛；眾多領(lǐng)域長期產(chǎn)能過剩導(dǎo)致訂單情況惡化。其次，2013年8月份以后，我國固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)逐月走低態(tài)勢。清理地方政府融資平臺(tái)、整頓影子銀行不合規(guī)行為等一系列政策措施在有效規(guī)范金融領(lǐng)域秩序的同時(shí)，也導(dǎo)致社會(huì)資金面偏緊；同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷，缺乏實(shí)質(zhì)性投資新增長點(diǎn)，致使制造業(yè)投資承壓；此外，基礎(chǔ)建設(shè)投資2013年12月回落幅度較大，較上月下降4個(gè)百分點(diǎn)左右。投資需求偏弱、動(dòng)力不足，是導(dǎo)致1月份匯豐PMI下滑、采購量指數(shù)放緩的主要因素之一。再次，本輪企業(yè)庫存消化并不充分，在需求縮減的情況下，1月份產(chǎn)能利用率指標(biāo)再度下滑，企業(yè)庫存將有所增加，制造業(yè)增長動(dòng)能放緩。
（二）對外貿(mào)易數(shù)據(jù)好于預(yù)期
1月份，我國進(jìn)出口總值增長10.3%。其中，出口增長10.6%；進(jìn)口增長10%；貿(mào)易順差318.6億美元，擴(kuò)大14%。這一數(shù)據(jù)明顯好于此前市場預(yù)期。從結(jié)構(gòu)角度看，一般貿(mào)易實(shí)現(xiàn)大幅增長，占外貿(mào)比重顯著提高；我國對美、歐、日等傳統(tǒng)市場與俄羅斯、印度、東盟等新興市場外貿(mào)增速同步提升；勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口提速，資源型產(chǎn)品進(jìn)口增長較快；民營企業(yè)出口增長明顯好于其他類型企業(yè)。1月份推動(dòng)外貿(mào)向好的因素主要包括：首先，一是世界經(jīng)濟(jì)呈進(jìn)一步回暖態(tài)勢。全球經(jīng)濟(jì)在發(fā)達(dá)國家向好的帶動(dòng)下，有望延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，國際市場需求逐步好轉(zhuǎn)，世界貿(mào)易與投資回升。2014年1月IMF報(bào)告調(diào)高了全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，2014年全球產(chǎn)出由3.6%上調(diào)到3.7%。全球經(jīng)濟(jì)增長加快，有利于拉動(dòng)中國出口增長。二是企業(yè)訂單情況有所好轉(zhuǎn)。商務(wù)部對1900多家重點(diǎn)外貿(mào)企業(yè)統(tǒng)計(jì)調(diào)查顯示，近期企業(yè)出口訂單有所恢復(fù)，出口信心回升。2013年12月，出口訂單金額環(huán)比增長企業(yè)占總調(diào)查企業(yè)數(shù)32.1%，為9月份以來首次恢復(fù)到30%以上，環(huán)比提高4.4個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)出口信心指數(shù)上升到102.9，環(huán)比提高2.9個(gè)百分點(diǎn)。三是人民幣匯率基本穩(wěn)定。美國退出QE將引發(fā)國際資本流向發(fā)達(dá)市場，人民幣實(shí)際有效匯率上升壓力減小，匯率雙向波動(dòng)可能性加大。
三是物價(jià)溫和上漲。1月份CPI上漲2.5%，PPI下降1.6%，價(jià)格總體上升壓力不大，這主要源于：首先，從食品看，2013年糧食再次增產(chǎn)，糧價(jià)基本穩(wěn)定，進(jìn)一步上漲空間較為有限，有利于居民消費(fèi)價(jià)格保持穩(wěn)定；生豬存欄規(guī)模較大，豬肉價(jià)格沒有出現(xiàn)大幅上漲；氣溫較往年偏高，有利于蔬菜、鮮果種植，新漲價(jià)因素偏弱。其次，從工業(yè)品價(jià)格看，國際大宗商品價(jià)格基本穩(wěn)定，輸入性通脹壓力不大。我國工業(yè)產(chǎn)能規(guī)模較高，企業(yè)庫存水平仍然偏大，回補(bǔ)動(dòng)能不足，供大于求的格局短期內(nèi)沒有改變，導(dǎo)致工業(yè)品價(jià)格難以回升。
二、1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不匹配現(xiàn)象解析
（一）已公布的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)傳遞信號存在矛盾
官方PMI連續(xù)兩個(gè)月放緩，其中新訂單指數(shù)較上月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2013年8月以來最低水平；匯豐PMI新訂單指數(shù)為49.8%，新出口訂單指數(shù)為49%，均處于歷史較低水平。PMI數(shù)值反應(yīng)工業(yè)制造業(yè)生產(chǎn)欠佳，國內(nèi)需求偏弱。1月份PPI下降，增速創(chuàng)5個(gè)月新低也印證了這一趨勢，但進(jìn)口增速較高，表明國內(nèi)需求應(yīng)該較為旺盛。此外，PMI新出口訂單指數(shù)下滑至50%以下，表明出口增長應(yīng)放緩，而實(shí)際情況顯示，今年1月份出口增長較快，表明外部需求好于預(yù)期，凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)較佳。
（二）如何客觀認(rèn)識(shí)不同經(jīng)濟(jì)指標(biāo)傳遞信號的矛盾
首先，季節(jié)性因素不容忽視。一般而言，1月份由于春節(jié)因素存在，波動(dòng)程度較大，因此工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費(fèi)等重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)1月份不公布，而是等到2月份公布兩個(gè)月數(shù)值，使指標(biāo)盡量客觀反映年初情況。社會(huì)普遍認(rèn)為外貿(mào)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，因此，對于外貿(mào)數(shù)據(jù)，也應(yīng)進(jìn)一步觀察2月份增長情況，乃至一季度整體走勢，從而判斷全年增長狀況。其次，PPI指標(biāo)反應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)景氣情況，是調(diào)查數(shù)據(jù)，而外貿(mào)數(shù)據(jù)反應(yīng)的是實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，二者存在差異。即PPI中反映外貿(mào)未來增長情況的分項(xiàng)指標(biāo)走勢，在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中反映出來需要一定時(shí)間。而且PPI作為調(diào)查數(shù)據(jù)，有時(shí)會(huì)由于樣本情況、企業(yè)家心理預(yù)期情況、調(diào)查干擾因素等原因發(fā)生波動(dòng)，影響數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性。再次，1月份外貿(mào)數(shù)據(jù)中機(jī)械產(chǎn)品進(jìn)出口增速回落（尤其是進(jìn)口增速），這在近幾年很少發(fā)生。機(jī)械產(chǎn)品主要屬于投資品范疇，這表明由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，導(dǎo)致制造業(yè)吸引FDI減少，也從側(cè)面印證了國內(nèi)生產(chǎn)與投資需求存在放緩壓力。最后，1月份外貿(mào)領(lǐng)域存在部分出口企業(yè)春節(jié)前搶關(guān)出口推高增速的情況，這一現(xiàn)象在歷年1、2月份時(shí)有發(fā)生。
（三）對于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的態(tài)勢判斷
盡管1月份我國部分重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分化，經(jīng)濟(jì)信號錯(cuò)綜復(fù)雜，綜合考慮當(dāng)前各項(xiàng)數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域運(yùn)行情況，筆者認(rèn)為當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)增提沒有走出弱勢復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能不強(qiáng)。
首先，PMI仍處榮枯線上方，表明經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇趨勢并未結(jié)束,但整體增長動(dòng)力不強(qiáng)，尤其是制造業(yè)回升較為乏力，企業(yè)庫存回補(bǔ)意愿減弱。其次，在新興經(jīng)濟(jì)體增長依然面臨較大下行壓力，美國等國家貨幣政策和世界貿(mào)易投資格局變化方向存在不確定性，人民幣實(shí)際有效匯率大幅提高的滯后作用等因素影響下，外貿(mào)增長存在壓力，較高增速不可持續(xù)。再次，預(yù)計(jì)投資需求在政策支持與基建投資拉動(dòng)的影響下仍將保持一定增長速度，消費(fèi)增速基本穩(wěn)定并有小幅提高。總體看，我國宏觀經(jīng)濟(jì)整體仍在延續(xù)溫和回落走勢，平穩(wěn)增長態(tài)勢不會(huì)出現(xiàn)明顯變化，但經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中金融風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)問題、產(chǎn)能過剩等壓力將制約增長提速。
三、主要政策建議
2012與2013年，宏觀經(jīng)濟(jì)增長上半年均呈現(xiàn)逐季回落走勢，國家為實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)，不得不于年中集中頒布出臺(tái)一系列宏觀調(diào)控政策，支持下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。2014年，在低通脹的有力條件下，建議有關(guān)部門未雨綢繆，年初便將政策重點(diǎn)向穩(wěn)增長適度傾斜，提前著手、爭取主動(dòng)，盡快落實(shí)今年規(guī)劃的投資、消費(fèi)、外貿(mào)等方面促進(jìn)政策，極引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。
（一）加大財(cái)政政策對穩(wěn)增長的支持力度，在當(dāng)前資金比較緊張的情況下，應(yīng)加快盤活財(cái)政資金存量，合理調(diào)整使用方向，可重點(diǎn)用于應(yīng)急和民生領(lǐng)域，繼續(xù)加大對城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施等經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)的投入；調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，加大對棚戶區(qū)改造、中西部地區(qū)鐵路、城市管網(wǎng)改造等在建項(xiàng)目的資金支持力度，積極推進(jìn)一批現(xiàn)代煤化工、核電、水利等既利當(dāng)前、又利長遠(yuǎn)的帶動(dòng)性重大項(xiàng)目開工建設(shè)；著力推進(jìn)短板基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；深化財(cái)稅改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。
（二）適度靈活運(yùn)用穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)，保證貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行，隔夜拆借利率穩(wěn)定在3%左右；通過密切監(jiān)測跨境資金流動(dòng)來把握外匯占款增長情況，根據(jù)銀行體系短期流動(dòng)性供求形勢，靈活運(yùn)用公開市場操作常規(guī)流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具維持市場流動(dòng)性合理適度，必要時(shí)可適度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以確保銀行體系流動(dòng)性穩(wěn)定、充裕。
（三）以城鎮(zhèn)化為抓手釋放內(nèi)需巨大潛力，一是引導(dǎo)民間資本和外資積極參與城鎮(zhèn)化建設(shè)；二是借助高鐵發(fā)展契機(jī)，實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)化帶動(dòng)有效需求增長；三是改革相關(guān)制度，釋放消費(fèi)需求。
（四）全面深化改革促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，國有企業(yè)改革、行政管理改革等屬于方向明、見效快的改革，地方和部門可以授權(quán)操作，可考慮近期加快推進(jìn)，尤其應(yīng)重視通過市場化途徑，對于長期虧損、負(fù)債經(jīng)營的國有企業(yè)進(jìn)行兼并重組，擴(kuò)大民營資本準(zhǔn)入范圍與領(lǐng)域，積極發(fā)展混合所有制企業(yè)；努力化解地方政府債務(wù)，降低金融風(fēng)險(xiǎn)；加快推進(jìn)資源要素價(jià)格改革，理順價(jià)格關(guān)系，打破價(jià)格壟斷，促進(jìn)民營資本進(jìn)入資源、能源性行業(yè)。
（五）加大宣傳，重視輿論引導(dǎo)工作。首先，引導(dǎo)社會(huì)工作客觀認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)含義與其各自反應(yīng)的經(jīng)濟(jì)情況，承認(rèn)季節(jié)性差異的存在。其次，明確指出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段已經(jīng)進(jìn)入潛在增長率下行區(qū)間，經(jīng)濟(jì)溫和減速屬于客觀規(guī)律。再次，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍處于合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的風(fēng)險(xiǎn)總體可控。最后，明確政策信號，穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期，加快改革，提振市場信心。(閆敏?國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部)