在這個特殊的時點，基金扮演了一回“穩定器”的角色。
5月20日，上證指數下跌161.60點，跌幅達到4.48%，基金重倉股在當天的大跌中表現出了較強的抗跌性。當天上證領先指標中用股價算術平均計算漲跌幅的黃線下跌了6%，而加權計算的上證指數跌幅僅為4.48%，由此可見，權重股的整體跌幅少于其他個股。
“下跌的原因我也說不清楚，但是可以肯定的是，我們沒有凈賣出。”5月20日下午收市后，不少基金經理都向記者表達了類似的說法。
基金的煩惱
5月以來至今，板塊行情的快速切換使人眼花繚亂，但是這一切，似乎都跟基金無關。
民族證券的策略報告統計的數據顯示，近期除了水泥板塊以外，A股市場熱點切換速度很快，每日漲停個股的家數也在減少。2990點反彈至今，幾乎所有板塊都輪流反彈過一輪，股價翻番的個股屈指可數，反彈幅度超過50%的個股也不多，大多數個股反彈幅度在30%—40%。
這樣快速的板塊輪動行情對于基金而言毫無意義。
“市場每天都會有熱點板塊出現，但是由于輪動的速度太快，基金并不可能每天都跟著熱點板塊跑，如果真的這樣做，結果肯定會虧得很慘。”某基金經理告訴記者。
“對于基金經理而言，最根本工作就是考察上市公司的基本面情況，由此作出投資決策，但是現在上市公司的基本面情況和3000點的時候相比，我們看不出有明顯的變化，反而多了地震這一不確定因素，我相信這也是為什么在這一波反彈行情中，基金的表現相當謹慎，大舉加倉的不多，都是以調整倉位結構為主。”另一位基金經理告訴記者。
數據顯示，在4月下旬的開始的反彈行情中，基金基本上沒有出現過明顯的加倉。
長城證券進行的每周資金監測顯示，5月12日至16日A股市場的資金凈流入276億，但是同期開放式基金股票算術平均倉位與此前一周基本持平。
如果與今年一季度基金的持倉進行對比，則更能顯示出基金的謹慎態度。
長城證券的監測數據顯示，截至5月16日，大部分基金的倉位相對一季度末均有所下降，比如華夏基金公司旗下的基金大部分一季報顯示的倉位均超過70%，但是長城證券的監測顯示，包括華夏成長、華夏大盤精選、華夏優勢增長以及華夏復興的股票倉位均在50%－52%之間，倉位下降了20%。
雖然很多基金的倉位已經調到最低，但是在很多基金眼里，在現在的市場行情中，“砸”或者“拉”都不是好的選擇。 ;
“經過這一輪調整，基金的倉位都比較低，市場并不缺乏資金，但是現在大的方向依然不明朗。”喪失了方向感，這時候即使是基金經理也感到了迷茫。
QFII再現大規模撤離
與基金相反，QFII的撤離跡象再度成為市場關心的焦點。
熟悉QFII人士告訴記者，在3000點抄底之后，QFII在A股反彈至3600點左右就開始撤離。
而上述人士表示，這和QFII的全球資金流動有關，其實外資撤離的跡象從港股中已經有明顯的表現。
5月20日，恒生指數下跌2.23%，當天恒生指數開盤即開始下跌，至10點37分就下跌了531.33點，當時上證指數僅下跌2.66點，但是恒指一直沒有上漲，在下午跌幅一度擴大至693點，受此拖累，A股一瀉千里。
資金的持續流出被認為是港股大跌的原因。
“香港沒有獨立的中央銀行，港元的發行要有足夠的外匯儲備作為支撐，在2007年底2008年初的時候，美元大幅貶值，港元兌美元的市場匯價和官方匯價出現了差異，也為貨幣套利創造了條件，如一方面按較低的市場匯價大量購進美元，另一方面按1美元兌7.8港幣的匯率向香港金管局提交美元換取足額的港元，在外匯套利的同時，也將大量國際資金通過美元資產與發行港元的關系注入了香港市場，因此，在近期美元走穩之際，也就是預示著國際資金有反向操作并流出香港的可能性。”長江證券(000783)在近期一份名為“要警惕國際資金流出”的研究報告中提醒到。
其實，資金的流出在港股上已經有明顯的表現。5月至今，港股的資金流量就已經出現明顯下降。“以港股5月份的表現來看，恒指在月初未能站穩26000關口之上，出現升后回吐調整走勢，確認由3月18日低點20573展現的中短期回升走勢，已經在26378暫時到位。事實上，資金流量出現進一步下降，到目前為止，5月份港股每天成交量只有788億元，是今年以來最淡的一個月。”香港第一上海證券市場策略員葉尚志表示。
QFII在A股的抄底行為和大規模撤離均和其全球的資金流向密切相關，全球資金回流股市則在3月中旬，當時美國的納斯達克指數和道瓊斯指數以及香港的恒生指數均同時走出低谷，開始一輪新的上漲，到3月下旬，資金瞄準A股，上交所的QFII抄底報告顯示QFII抄底A股就是從3月下旬開始。
由此可見，此輪資金撤出港股，QFII做空A股也是必然的。
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