【受益行業二】汽車行業盈利水平不斷超預期 關注7股(研報)
乘用車
在小排量車型購置稅減征的政策刺激下,狹義乘用車市場2008年下半年延遲的需求和2009年的當期需求集中釋放;在汽車下鄉的價格補貼政策刺激下,交叉型乘用車產品銷量在2009年的銷量出現爆發式的增長,乘用車產品銷量同比增長52.9％。由于汽車企業對2009年的行業趨勢判斷普遍趨于保守,產品供給相對于市場需求出現短缺,2009年全行業出現了罕見的銷大于產的現象,產品價格維持穩定,原材料價格低位運行。以上因素驅動2009年乘用車行業盈利高速增長。
重 卡
2009年下半年重卡行業盈利水平不斷超預期。2009年1季度,受國家大規模投資于基礎設施建設的驅動,土建類重卡產品市場需求旺盛;養路費取消驅動公路貨運價格趨穩,刺激公路貨運運輸戶開始更新或新增車輛,公路貨運類重卡需求從5月份開始快速復蘇,成為拉動重卡銷量持續增長的最重要的因素。重卡行業產品銷量全年呈現前低后高的走勢,全年同比增長17.2％,而產品成本比2008年有顯著下降。銷量的不斷增長和產品成本的下降驅動重卡行業盈利水平在2009年下半年不斷超出市場預期。
輕 卡
輕卡行業收獲前所未有的好年景。2009年國家給予輕卡購車補貼,燃油稅實施、養路費取消,這兩項政策刺激輕卡需求快速釋放,2009年輕卡產品銷量同比增長32.2％;由于國家購車補貼的存在,輕卡產品價格維持在2008年4月份的高位;同時原材料價格同比大幅度下降,輕卡產品毛利水平同比顯著提升。輕卡行業出現了銷量快速增長而毛利水平也在顯著提高的可喜局面,這種雙增長對于輕卡行業而言較為少見。
客 車
大中型客車行業已經看到復蘇的跡象。從2009年12月份開始,大中型客車行業需求增速顯著加快,我們認為,除了旺季因素以外,本應該發生在2009年全年的車輛更新高峰正在到來,預計2009年被延遲的更新需求將和2010年的當期需求將疊加釋放。長期來看,穩定增長的宏觀經濟、中國人口高度分散的特點、鐵路客運能力的提升、城市化進程的不斷推進,決定了中國公路客運行業和城市公交行業將維持良好的成長性,從而驅動大中型客車需求持續穩定增長,而且產品結構也將朝著高端化的方向發展。
投資建議
2010年汽車行業展望:我們依然看好汽車行業,預計汽車行業仍將維持較高的景氣程度。乘用車產品的價格體系將在2009年的基礎上下移;受提價和產品銷售結構改善的影響,商用車的產品價格體系將顯著上移;產品成本將在2009年的基礎上顯著上漲。企業盈利水平將會出現較大程度的分化。
投資評級:繼續維持對汽車行業“看好”的投資評級,重點推薦上海汽車(600104,)（600104）、一汽轎車(000800,)（000800）、濰柴動力(000338,)（000338）、中國重汽(000951,)（000951）、福田汽車(600166,)（600166）、宇通客車(600066,)（600066）、東安動力(600178,)（600178）。
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