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2012年08月30日16:40 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

昨日基金半年報全部披露完畢，數據顯示，上半年在股市走熊、債市走牛的情況下，雖然管理層一再提高機構入市的資金比例，但是機構投資者還是出現了棄股投債的行為。但散戶的行為卻表現出機構投資的特點，對股票型基金的投入有所加碼。由于下半年A股市場持續創出新低，機構這一選擇較好地回避了股票市場下跌的風險。散戶卻遭遇了抄底抄在半山腰的尷尬。但是隨著A股市場一再創出新低，央行調降準備金率與利率的可能性又再次落空，積極的投資者是否應當棄債投股呢？

機構散戶都加倉債基

據天相統計基金公司最新的半年報數據顯示，上半年股票型基金的機構持有比例從2011年末的18.55%下降至17.97%，混合型基金的機構持有比例從11.46%下降至10.31%。同期，機構持有債基的比例從37.23%上升至40.09%。

而個人投資者上半年對股票型基金的持有比例從81.45%略微上升至82.03%。這也意味著下半年以來的A股虧損絕大多數由散戶承擔了。

個人投資者終于做對的一件事是，與機構一樣大幅加倉了債券基金。從610.83億份增加至1004.16億份，尤其是貨幣型基金，個人投資者的增持力度明顯大于機構投資者，雖然上半年機構和個人均增持了貨幣基金，但機構對于貨基的持有比例從55.86%下降至51.01%，個人對于貨基的持有比例則從44.14%上升至48.99%。業內人士表示，貨幣基金的迅速增長與銀行叫停短期理財產品有著莫大的聯系。

股債相持配置靈活

不過，進入8月份，隨著最新公布的8月匯豐制造業PMI初值創下9個月新低，以及上證指數也創出了3年半來的新低后，不少業內人士認為A股市場即將迎來新的底部。

華安基金管理公司的研究人員認為，從1991年到2011年，我國經濟大致經歷了8波換擋，平均一波轉換頻率為3年左右，每一波都引起了資本市場的大幅波動。對于價值投資者而言，投資期限在3年以上將更有利于撫平經濟周期的波動，讓資本增值更加穩健。

歷史資料顯示，上一輪經濟換擋發生在2010年，當年隨著通脹走高，年底央行不斷上調利率，到2011年7月已達5次。如果再回顧更長的時間段，也可發現這種經濟換擋規律，如2008年初通脹抬頭，央行不斷上調利率和存準，到2008年6月存款準備金率達到17.5%，股市一年時間中跌幅超過70%；2008年底貨幣政策出現重大轉向，貨幣政策由“從緊”轉為“適度寬松”，隨著寬松貨幣政策的實施，2009年A股市場上漲82%。

華安基金指出，每一輪經濟周期的轉換將引起資本市場的劇烈波動，也使投資者暴露在風險之下。由于投資者難以精確把握每個周期的轉換時點，因而對于價值投資者而言，投資期限在3年以上更有利于撫平經濟周期的波動，通過管理人的主動操作以實現投資收益的最大化。

如果上次規律再一次呈現，那么目前應該進入債市牛市的末端以及股市牛市的初期，也即是債市與股市不相上下的階段。因此在這一階段，保守的投資者仍可繼續持有債券基金，而積極的投資者則可以布局表現較好的股票型基金了。

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