官方微博 首頁 > 第三屆中國商貿流通企業發展論壇

2013年11月30日18:35 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

2.收益法。也叫未來現金流量凈現值法，即先估算目標公司未來的現金流量，再以某已確定的折現率將其折為現值的方法。對于并購方的決策者來說，應該主要考慮二個重要因素:現金流量、折現率和預測期。

收益法的一般模型:P= (P/F,i,n)

F:現金流量i:折現率n:預測期

企業的自由現金流量是企業經營活動所創造的，可供企業管理者自主支配運用的那一部分現金流量。

企業的自由現金流量=息稅前利潤+折舊費用-資本支出-營運資本變動額

折現率：一般采用目標公司的加權資本成本。

加權平均資本成本=(普通權益資本成本*權益資本在資木結構中的百分比)+［債務資本成本*(1-稅率)*負債在資木結構中的比例］

預測期：企業的存續期，一般是五至十年。

3.市場法。市場法通常是將股票市場上與目標公司經營業績相似的公司最近的平均實際交易價格作為估算目標公司價值的參照物的一種方法。通常分為二種:公開交易估算的股價，尤其是在上市公司未公開其股價的時候，并購方可以以已經上市的同等級公司的股價為參考，估算出目標企業的市價。相似公司過去的收購價格。新上市估算發行價，這種方法經常用在公司公開發行股票的情況卜，計算方法是:目標公司的價值=相關股票價格*目標公司股票總數。

4.則產清算價值法。則產清算價值方法是指通過對被并購方進行清算能夠獲得的凈收入的預測來確定并購成本的方法。企業的凈清算收入是通過估算出售企業所有的部門和全部固定資產所得到的收入，再扣除企業應該支付的借款、利息等債務后所得到的凈收入。

（二）對并購后的收益進行科學預測

根據過去和現在的資料和信息，運用已有的知識、經驗和科學的方法，對事物未來發展趨勢作出估計和推測的過程。企業并購是一項有風險的活動，只有2家企業并購后的權益價值大于并購前2家企業單獨存在時的權益價值之和時，并購在財務上才是可行的。為了實現并購增值最大化，在進行并購活動之前，就應對目標企業所從事的業務、資源狀況、并購后的預期收益進行科學預測，然后再作決策。這樣，并購后才能增強本企業實力，提高整個系統的運作效率。

（三）確立適宜的融資方式，完善融資管理制度

可供選擇的籌資方式。在企業的重組與并購活動中，并購企業可以通過多種渠道獲得所需要的大量融資資金。隨著我國金融市場的不斷發展擴大，金融工具日益多樣化，企業在重組與并購活動中可以根據自身的實際情況選擇合理的融資方式。

(1)借款。企業可以向銀行、非金融機構借款以滿足并購的需要。這種融資方式沒有繁瑣的程序，過程簡單，且企業可以在最短的時間內取得所需要的資金。更重要的是借款融資具有較強的保密性，同行業不能了解到企業的財務狀況。但是其缺點是企業到期必須歸還木息，而且在借款期內還必須定期支付固定的利息，如果企業不能將負債比例控制在合理的范圍內就會引起到期無法支付、信用卜降、財務狀況惡化等問題。

(2)發行債券。債券就是公司按法定程序發行并承擔在指定的時間內支付償還木金并支付一定利息的有價證券。這種融資方式和借款有很多相似的地方，但采取債券融資的發行對象更廣，更有可能籌集到大額的資金。

(3)普通股融資。普通股是股份公司資木結構中最基本、最主要的股份。發行普通股的風險很低，因為企業不需要歸還股本，也不需要像借款和債券一樣定期支付股利。但是采取這一融資方式會引起原有股東控制權被稀釋等新問題。

(4)優先股融資。優先股集債券和普通股的優點于一身，既不必到期歸還木金，也不用擔心原有股東的控制權被稀釋。但是這種融資方式由于優先股息不能抵稅，所以相對于負債它的稅后資本成本較高，且優先股股東雖然承擔了一定比例的風險，卻只能取得固定的報酬，所以發行效果不如債券。

(5)可轉換債券融資。可轉換債券是指可以被持有人轉換為普通股的債券或優先股。可轉換債券因為所有者具有自主決定是否轉換成普通股的權利，所以其成本比其他融資方式低，而且債權人一旦選擇轉換成普通股，企業就不必歸還股本，而獲得長期使用的資木。但是采用這種融資方式可能會引起公司控制權的稀釋，而且如果到期后股價大幅增長高于轉換價格會使企業發生損失。

（四）籌資風險管理

通過分析、對比，并根據本公司的內部實際情況，并購方可以選擇最適宜的融資方式，從而避免出現財務問題，成功取得所需資金，順利完成并購活動。另外，企業必須高度重視重組與并購活動，加強籌資風險的管理，保證重組與并購活動有序進行。一般來說，籌資風險的管理可以分為事前管理、事中管理和事后管理二個階段。

(1)事前管理。在企業的重組與并購活動中，融資決策會受到很多不確定因素的影響。因此，在決定重組與并購活動之前做出準確的財務預算對于企業規避風險、減少則產損失具有重要的作用。

此外，根據自身的各項財務指標選擇適合本企業的融資組合，確定合理的資產負債結構。在確定企業的資產與負債比例時，為了使企業提高自身在同行業的競爭力，增強企業抵御融資風險的能力，應保持最佳的短期變現能力和長期償債能力。

返回頂部文章來源： 中國發展門戶網