中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理改革新路徑
|
|
因此，加快外匯儲(chǔ)備管理改革迫在眉睫，筆者認(rèn)為未來外儲(chǔ)改革的重心在于“優(yōu)化存量、搞活增量”。在繼續(xù)推動(dòng)國(guó)際收支平衡、匯率形成機(jī)制改革以及人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略外，未來國(guó)家外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理方向應(yīng)實(shí)現(xiàn)三大轉(zhuǎn)變：一是由單一金融部門的技術(shù)性操作轉(zhuǎn)向國(guó)家層面的戰(zhàn)略性操作；二是由主要投向金融等虛擬資產(chǎn)轉(zhuǎn)向支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型服務(wù)；三是單一層次、單一目標(biāo)、單一主體向多層次、多目標(biāo)、多主體的外匯管理體系轉(zhuǎn)變。
從分流的角度探索和拓展外匯儲(chǔ)備的使用，應(yīng)當(dāng)根據(jù)不同的需求，將我國(guó)外匯儲(chǔ)備劃分為不同的層次，即將其劃分為“三個(gè)一”——基礎(chǔ)性外匯儲(chǔ)備、戰(zhàn)略性外匯儲(chǔ)備、以及收益性外匯儲(chǔ)備三個(gè)層次，各個(gè)層次均對(duì)應(yīng)不同目標(biāo)和相應(yīng)的規(guī)模，來決定決策和管理主體也可能是一種多元化管理模式的新選擇。通過測(cè)算，我國(guó)的最優(yōu)外匯儲(chǔ)備規(guī)模在8000-10000億美元左右，對(duì)于適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模部分應(yīng)保持較高的流動(dòng)性，主要用于進(jìn)口支付和外債清償、匯率波動(dòng)、應(yīng)對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融動(dòng)蕩等。而對(duì)于超額外匯儲(chǔ)備（也即3.4萬億除去8000-10000億美元的剩余部分）應(yīng)在國(guó)家大戰(zhàn)略主導(dǎo)下，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，并以戰(zhàn)略性和盈利性為首要目標(biāo)進(jìn)行長(zhǎng)期性、戰(zhàn)略性或短期專業(yè)化投資，真正把外匯儲(chǔ)備變成國(guó)家和國(guó)民的財(cái)富。
路徑一：設(shè)立外匯投資產(chǎn)業(yè)基金，支持“走出去”戰(zhàn)略。著力解決國(guó)內(nèi)企業(yè)外匯投資需求設(shè)立外匯投資產(chǎn)業(yè)基金，推動(dòng)“走出去”進(jìn)行的各種直接投資或收購(gòu)、兼并。可以是直接注資，也可以是風(fēng)險(xiǎn)投資，或參股、股權(quán)投資，或設(shè)立非國(guó)有的投資性公司等。一方面可以加大高附加值設(shè)備和技術(shù)的購(gòu)買和進(jìn)口。另一方面，推動(dòng)設(shè)立海外研發(fā)基地。利用外匯儲(chǔ)備支持建立海外研發(fā)中心，進(jìn)而提高中國(guó)技術(shù)創(chuàng)新能力，為擺脫產(chǎn)業(yè)低端“鎖定”奠定基礎(chǔ)。
路徑二：設(shè)立外匯專項(xiàng)信貸和貿(mào)易基金。銀行和企業(yè)需要大量外匯進(jìn)行貿(mào)易融資，但苦于沒有資金，銀行不得不將境外資產(chǎn)調(diào)回境內(nèi)進(jìn)行貿(mào)易融資，導(dǎo)致外匯貸款遠(yuǎn)超過存款，外匯資產(chǎn)的貸款和存款比例嚴(yán)重不平衡。目前，銀行貿(mào)易融資的年度收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的境外收益率，可以考慮將部分外匯儲(chǔ)備作為外匯信貸之間進(jìn)行銀行間市場(chǎng)進(jìn)行借貸，以獲得收益。
路徑三：部分外儲(chǔ)可用于外債管理和使用?？紤]到現(xiàn)階段我國(guó)外匯儲(chǔ)備巨額增加的同時(shí)，外債規(guī)模不斷上升，尤其是短期外債余額大幅度增加，可將部分外匯儲(chǔ)備作為外債使用和管理：一方面，可以將這部分外匯儲(chǔ)備滿足政府外匯融資需求，以減輕政府外債壓力，另一方面，也可為進(jìn)口企業(yè)提供外匯融資。這部分外匯儲(chǔ)備主要用于國(guó)外金融市場(chǎng)，從而避免用于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而產(chǎn)生“二次結(jié)匯”問題。
路徑四：“藏匯于民”，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備持有主體和投資主體多元化。目前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備模式是“藏匯于國(guó)”，企業(yè)和居民的外匯存款僅2500億美元左右，占比約在7%，絕大部分外匯資產(chǎn)掌握在官方手中，而發(fā)達(dá)國(guó)家外匯儲(chǔ)備模式主要是“藏匯于民”。20l0年，日本、德國(guó)、英國(guó)的民間外匯資產(chǎn)分別高達(dá)4.99萬億美元、6.91萬億美元、12.78萬億美元。由此看出，雖然這些國(guó)家官方外匯儲(chǔ)備遠(yuǎn)不及我國(guó)，但若加上民間全口徑計(jì)算，其外匯資產(chǎn)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我國(guó)。因此，我國(guó)有必要借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)．探索外匯儲(chǔ)備由“藏匯于國(guó) 向 藏匯于民”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。一方面，應(yīng)加快人民幣資本項(xiàng)目可兌換過程，取消資本項(xiàng)目項(xiàng)下直接投資和外債項(xiàng)下匯兌環(huán)節(jié)的管制，停止執(zhí)行資本金外匯支付結(jié)匯制，實(shí)現(xiàn)外匯管理有直接管理向間接調(diào)控轉(zhuǎn)變。同時(shí)，多為“藏匯于民”創(chuàng)造有利條件，包括對(duì)外直接投資和購(gòu)買國(guó)外股票、債券等金融產(chǎn)品，暢通民間外匯儲(chǔ)備投資的多元化渠道。另一方面，可通過委托貸款方式委托給民間資產(chǎn)管理公司，但這一過程必須嚴(yán)格按照市場(chǎng)化授權(quán)和透明程序執(zhí)行。
路徑五：大力支持中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金發(fā)展壯大。近些年全球主權(quán)財(cái)富基金迅速崛起，并在全球經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來越重要的作用。截至2012年底，全球主權(quán)財(cái)富基金的規(guī)模較上年增長(zhǎng)了8%至5.2萬億美元；2013年，預(yù)計(jì)主權(quán)財(cái)富基金的資產(chǎn)規(guī)模將增加至5.6萬億美元左右，2014年，主權(quán)財(cái)富基金有望超過全球官方外匯儲(chǔ)備總額。然而與全球蓬勃主權(quán)財(cái)富基金的發(fā)展態(tài)勢(shì)相比，我國(guó)主權(quán)財(cái)富基金不但規(guī)模小，且只有中投一家，未來可研究設(shè)立新的主權(quán)財(cái)富基金：
（1）建立主權(quán)養(yǎng)老基金。隨著中國(guó)老齡化進(jìn)程的加快，如何緩解養(yǎng)老基金體系的資金壓力，開辟主權(quán)財(cái)富基金投資新渠道，并有效規(guī)避隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)必須面對(duì)的重大現(xiàn)實(shí)問題。實(shí)際上，國(guó)外利用外匯儲(chǔ)備建立主權(quán)養(yǎng)老基金的嘗試已存在幾十年，目前已有十幾個(gè)國(guó)家建立了主權(quán)養(yǎng)老基金。建議可仿照匯金公司以外匯儲(chǔ)備注資國(guó)有銀行的方式，可以通過匯金公司或者成立類似匯金的其他金融機(jī)構(gòu)，或單獨(dú)成立養(yǎng)老主權(quán)財(cái)富基金來進(jìn)行全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)配置。
（2）能源資源財(cái)富基金。能源資源短缺是中國(guó)未來面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)之一。面對(duì)日益突出的能源資源供需矛盾和國(guó)際能源資源格局的變化，未來中國(guó)必須充分利用全球能源資源，這是中國(guó)能源資源安全必須堅(jiān)持的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，應(yīng)成立能源資源財(cái)富基金，用于建立能源儲(chǔ)備，積極促進(jìn)能源資源產(chǎn)業(yè)和金融資本對(duì)接，推動(dòng)中國(guó)能源資源的海外并購(gòu)、產(chǎn)業(yè)開發(fā)以及能源資源保障等。（張茉楠 國(guó)家信息中心、中國(guó)國(guó)際問題研究基金會(huì)研究員）