三、印度黃金進口
本人搜集的孟買黃金協會數據（Bombay Bullion Association）顯示，2009年1-9月印度黃金進口總額為141.4噸（如下圖）。世界黃金協會關于印度黃金進口的數據大大高于孟買黃金協會的數據。兩者采集數據的方法不同，并代表不同的市場。2009年4月底的印度的Akshaya Tritiya佛陀滿月節是印度4月進口大幅上升的原因。
世界黃金協會9月9日說，印度1-7月黃金進口下降至220.4公噸，去年同期為309噸。根據世界黃金協會，印度2008年進口了665.5噸黃金，超過孟買黃金協會估計的396噸。
不管是根據孟買黃金協會還是根據世界黃金協會，印度黃金進口的數據顯示黃金實物需求目前仍然沒有顯著提升上來，也證明黃金價格爆發式上漲的基本面支持并不很強勁。
四、黃金價格與通貨膨脹
自2009年2月來，中國CPI與PPI皆呈下降態勢，至今已經連續7個月下降。自2007年11月來，PPI最高值為2008年8月的10.1%，PPI最低值為2009年7月的-8.2%，CPI最高值為2008年2月的8.7%，CPI最低值為2009年7月的-1.8%（如下圖）。
美國通貨膨脹率在2008年7月達到高點5.60%之后，持續下降。從2009年3月起，美國通貨膨脹率降為負值-0.38%。后至2009年8月，美國通貨膨脹率連續6個月為負值（如下圖）。目前，美國經濟仍處于通貨緊縮的困境中。美國聯儲主席伯南克也曾明確表示“通貨膨脹將保持壓制。”。9月5日結束的G20財長與央行行長會議發表聲明：各國將繼續實施果斷的、必要的財政支持措施，擴張性貨幣政策以及財政政策，直至經濟穩固復蘇。
這說明通貨膨脹壓力還沒有導致各國領導人開始經濟刺激計劃的退出，也不是7月來黃金價格上漲的原因。
事實上，通貨膨脹甚至不是推動黃金價格自2001年來牛市上升的原因（如下圖）。黃金價格2001年開始穩步上揚，而美國的通貨膨脹率同期基本橫向發展，并在近月來持續下降。2001年至今美國通貨膨脹率的平均值為2.59%，不足以引發投資者恐慌，也不能作為黃金價格借此上漲的理由。
有人說，“通貨膨脹率是很低，黃金價格上漲不是通貨膨脹率本身推動的，而是通貨膨脹預期推動的。”對這一說法，本人要說：通貨膨脹預期也不是推升此次黃金價格大漲的原因。
美國的年度GDP是14萬億美元，日本GDP4萬億美元多，中國排在第3，也GDP4萬億美元出點頭。因為規模太大，大宗商品價格對美國的通貨膨脹及其預期特別敏感。上面剛看到了美國CPI數據，再讓我們看一看美國的通貨膨脹預期。
反映美國通貨膨脹預期的一個指標是美國10年期普通國債收益率（T-note）與10年期通貨膨脹保值國債（TIPS – Treasury Inflation Protected Securities）收益率之間的差額。該差額大，說明通貨膨脹預期也大。反之則否。
下圖描述了自2003年1月TIPS誕生以來，T-note與TIPS之間差額的歷史數據。該差額的最高值為2005年3月的2.71%，最低值為2008年12月的0.25%。該差額自2003年1月至今的平均值為2.17%。2009年9月16日，該差額為1.83%，仍顯著低于歷史平均水平。所以，通貨膨脹預期目前處于歷史低位，不是推升此次黃金價格大漲的原因。
提到黃金價格上漲，報刊記者與一些分析人士必然講是因為通貨膨脹。應該可以肯定地說，通貨膨脹及其預期不是推升此次黃金價格大幅上漲的原因。如果一定要說到通貨膨脹，那么只能說是非理性的通脹恐懼問題。這種非理性的通脹恐懼是沒有數據支持的，并且是透支性的 – 是將未來通脹對黃金價格的影響提前了。可能的后果是黃金價格將來回調時將走得更低。
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