隨著創業板塵埃落定，短期擾動主板運行因素逐漸趨弱。伴隨投資者對經濟復蘇信心增強及通脹憂慮，資金可望加速流入股市，推動A股市場震蕩上行，并演繹出跨年度行情。
經濟復蘇增強市場信心
近期各主要經濟體公布的數據顯示，全球經濟復蘇步伐在加快。美國供應管理協會10月份制造業活動指數(PMI)升至55.7%，高于9月份的52.6%，為2006年4月以來最高水平。同時，9月份二手房銷售數據環比增長6.1%，營建開支環比增長0.8%，均好于預期。英國10月份PMI指數由上月49.9%彈升至53.7%，創下兩年來最高增幅。歐元區10月份PMI也上升至50.7%，創下自去年2月以來的最高水平。上述數據顯示，美國、歐洲兩大經濟體的復蘇力度在增強。
中國10月份PMI指數為55.2%，比9月份上升0.9個百分點，升勢有所加快。從分項指數來看，反映需求的指數變化幅度更明顯，新訂單指數達到58.5%，比上月上升1.7個百分點；進口指數急升至52.8%，比上月上升2.1個百分點，為去年4月以來的最高值。10月份PMI數據反映中國經濟仍處于上升通道中，并有加速跡象。
政策收縮窗口尚未來臨
雖然數據顯示全球經濟的復蘇狀況好于預期，而且澳大利亞央行再次提高基準利率，但我們認為，年內中國、美國、歐洲的央行追隨澳洲央行加息的可能性較小。三季度美國經濟增長超預期主要依靠政府強勁的汽車補貼、住房補貼等刺激經濟政策，而隨著“舊車換現金”計劃結束，9月份美國個人消費開支下降0.5%，為9個月來最大降幅。
另外，由于就業市場吃緊，個人消費信心依然低迷。因此，近日美國財長表示，目前政府首要任務是恢復經濟增長和創造就業，而真正經濟復蘇不是依靠政策主導，而必須依賴私人部門的重新崛起。同時，需要防范銀行業過度謹慎，導致經濟復蘇無法獲得足夠信貸支持。此言表明，美國政府尚無意退出經濟刺激計劃，并改變寬松貨幣政策。
相較其他經濟體，中國經濟目前的表現無疑是強勁的，這也使得政策重心從前期的“保增長”轉向“調結構”與“通脹預期管理”，而管理通脹預期的新調控目標使得貨幣政策可能轉向不時成為擾動市場走勢的一大負面因素。但我們認為，對于流動性收縮的擔憂目前仍只是停留在心理層面之上，實質性舉動或要到明年二季度。
首先，CPI四季度末有可能由負轉正，但短期仍將在可控范圍之內，實際通脹壓力并不明顯；其次，今年前三季度經濟增長主要貢獻來自于投資，對GDP貢獻了7.3個百分點，而且國有部門投資占主導。隨著明年政府投資的效用逐漸遞減，經濟復蘇勢頭能否延續將面臨較大的不確定性，在這種背景之下，貨幣政策不可能貿然轉向；另外，中國出口部門剛略有起色，如央行先于美聯儲上調利率，必然加大人民幣升值壓力，不利于出口部門恢復。
綜上所述，今年第四季度至明年一季度，A股市場有望迎來較佳的投資窗口期，一方面全球經濟復蘇態勢逐步明朗，國內上市公司盈利能力加速提升，另一方面，全球實際通脹水平仍處于低位，各主要國家的央行尚有足夠的空間觀察經濟復蘇和通脹的變化，使得去年底以來的寬松貨幣政策得以延續。
因此，我們認為，A股市場有望演繹出跨年度行情，而市場熱點將從多方面展開。經濟復蘇背景下盈利已出現拐點且當前估值仍低于歷史平均水平的行業適合中線布局，如銀行、地產等；另外，迎合全球產業調整方向的主題投資將不斷活躍，如低碳經濟產業相關的智能電網、新能源等，而出口導向型產業伴隨四季度國內出口改善，也存在交易性機會。（南京證券 周旭）
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