- 政策解讀
- 經濟發展
- 社會發展
- 減貧救災
- 法治中國
- 天下人物
- 發展報告
- 項目中心
通脹下行是大概率事件
《大眾證券報》：在近期央行三季度貨幣政策執行報告首次將“把穩定物價總水平作為宏觀調控的首要任務”這一提法淡出，您認為明年通脹形勢會如何？政府對通脹的容忍度大概會在多少？一些貨幣政策上的變動會不會帶來通脹壓力？
高峰：對明年通脹下行趨勢，我還是比較樂觀的。明年通脹會出現明顯下降，不排除個別月份CPI同比增速降到3%，或者3%以內的可能性。目前來看翹尾因素在走弱，影響明年通脹的主要因素來自于新漲價因素，而新漲價因素并不明顯，現在PPI下降比較快，大宗原材料下降也比較快，這會部分地反映在明年CPI上。整體來看，通脹壓力會比較小。
吳晨：我認為2012年CPI同比走勢將呈現U型。上半年通脹將延續今年年末的下行趨勢，大約年中落到3%以下，然后緩慢升高，年底回升至接近4%。這一判斷來自于三點考慮：首先，在通脹壓力減輕的背景下，政策決策層會抓住明年上半年這一時間窗口，出臺已拖宕許久的資源品、能源品價格改革；其次，今年四季度CPI下行明顯，給明年留下了較低的基數，因此在技術上也會使得2012年年末的CPI同比數字高于年中；最后，隨著2012年上半年政策的放松，經濟增長會逐步企穩并加速，帶來一定宏觀層面的通脹壓力。基于這種U型通脹的預測，預計2012年的政策會是前松后緊。從今年四季度到明年上半年，政策基調在通脹壓力逐漸緩解的背景下逐步走向寬松，為經濟增長注入更多的推動力量。不過在下半年，隨著通脹的重新抬頭，政策的可能又會被迫慢慢收緊。
劉啟元：明年通脹整體會出現同比下降趨勢，最低點可能會出現在三季度，單月CPI可能會在3%以下，全年在3%-4%之間。通脹是今年的主題，明年的主題是結構調整，制度性的變革。政府對通脹的容忍度預計上限在4%左右。總體來看，貨幣供應不會非常寬松，總量上可能略多于今年，預計大概在7.5萬億到8萬億之間，因為僅僅是體現在結構上，因此這對通脹影響不大。
貨幣政策將現結構性調整
《大眾證券報》：今年四季度以來，貨幣政策放松信號逐步加碼，對于明年貨幣政策的定調會不會出現改變？如果沒有改變，您認為明年貨幣政策可能會出現哪些變化？這對整體經濟環境會帶來什么影響？
高峰：明年貨幣政策仍會以穩健為主，這個基調不會改變。如果有調整的話，可能會加一句話，比如“根據實際情況，靈活調整”等等類似的話。具體執行上，則可能會有結構性的變化，這體現在兩方面：一方面，明年存款準備金率可能下調；另一個方面就是貸款會傾向中小企業。這兩方面不論是對中國經濟整個轉型還是發展都比較有利。
吳晨：我國的貨幣政策同時針對增長、通脹和房價等多重目標。預計今年四季度GDP會回落到8.5%-8.7%，經濟減速成為一大風險，而通脹在11月也即將下降到5%以下，10月份的全國平均房價也首度同比回落，這意味著貨幣政策轉向已成為必然。貨幣政策轉向的第一步是貨幣寬松，以3年期央票利率的下調為標志，從1年期央票利率的下調得到確認，同時為未來降存準率，以及降息創造了條件。貨幣政策轉向的第二步是信貸寬松，利率下降有利于信貸需求恢復，而10月信貸的環比多增或意味銀行信貸額度的上升。信貸政策的放松將對經濟起到一定的支撐作用，若信貸同比多增，那么經濟或將環比見底。
劉啟元：貨幣政策在說法上可能不會有變化，預計會與此前預調微調論一致，這其實已經表現出轉向。但是預調微調不是寬松，只能說是局部的寬松。明年貨幣政策會在細節上出現明顯變化，一個是結構性寬松會體現在政府希望用以對沖房地產投資下滑的領域給予財政和貨幣的支持；第二是在房地產調控差不多的時候，總體的貨幣政策上會出現變化，比如存款準備金率的下調。