主持人：路倩雯
嘉 賓：曾剛(中國社會科學院金融所銀行業研究室主任)
郭田勇(中央財經大學中國銀行業研究中心主任)
奚君羊(上海財經大學現代金融研究中心副主任)
由于年初貨幣投放過快,在保持貨幣政策適度寬松的基調之下，中國人民銀行不久前終于上調法定存款準備金率，隨著這只表明政策開始微調信號“靴子”的落地，市場對于貨幣政策進一步收緊的預期更加強烈，人們紛紛猜測，另一只加息的“靴子”何時才會落地？就此，本報專訪了3位從事金融政策研究的專家學者。
刺激政策應該且戰且退
問：刺激經濟政策年內會否退出？
曾剛：在此次金融危機爆發之后，為遏制危機的蔓延，各國政府步調一致地采取了積極的政策予以應對，在短期內取得了較好的效果，有效地防止了危機的擴散，也降低了經濟衰退的程度和減少了持續的時間。從去年下半年開始，各國經濟先后出現了復蘇跡象，隨著資產和大宗商品價格大幅攀升，一些資源出口型國家(如澳大利亞、挪威等)感受到了較強的通貨膨脹壓力，并率先采取了緊縮政策(如升息和提高法定存款準備金率)。從今年來看，隨著時間的推移，更多國家的經濟會轉向正常狀態，在這種背景下，各國此前相對寬松的政策將逐步轉向，以應對日益加劇的通脹和資產泡沫風險。
郭田勇：從長遠來看，任何刺激政策的退出都是必然的，但不宜操之過急，必須遵循且戰且退的原則，保證經濟刺激政策的穩定性和延續性，才能維持經濟的穩定發展。
就貨幣政策而言，未來我國央行應該在繼續落實適度寬松的貨幣政策的基礎上，運用市場化手段對我國信貸增長進行結構性調整，促使信貸在適度均衡增長的基礎上，更多地投向與擴大內需、提升經濟增長質量和結構優化相關的產業和行業當中，為我國經濟實現長期可持續發展奠定基礎。如果貿然采取緊縮政策等退出策略必然會傷害到實體經濟，不利于經濟的長期穩定發展。
只有在我國經濟增長有保證，增長明確，同時外部環境穩步好轉的前提下，財政政策先退，然后適度寬松的貨幣政策才可考慮退出。
奚君羊：刺激政策在年內退出幾乎是肯定的。主要依據是：第一，刺激政策的預期目標已經實現，“保8”任務已經完成。而且，去年四季度GDP增長率已超過10%，如果繼續維持刺激政策，增長率就可能達到12%甚至更高，引發經濟過熱。第二，去年的刺激政策由于“時滯”還會在今年發揮拖后作用，尤其是巨額貨幣供應量會在今年推動價格水平走高。從CPI和PPI看，同比已經雙雙轉正，呈明顯的上升態勢，不太可能下滑，而環比則早已連續多月出現了上升。此外，公眾普遍存在通貨膨脹預期，進而影響其行為，并對價格產生壓力。因此，目前宏觀經濟政策的主基調必然要逐步從刺激增長轉向防止通貨膨脹。
溫和通脹或在可接受范圍
問：是否加息要看哪些因素？
曾剛：在正常狀態下，貨幣政策所關注的首要目標是物價穩定，因此，物價指數(包括CPI和PPI等指數)是貨幣政策制定的重要參考。不過，在目前經濟復蘇基礎尚不牢固、衰退風險依然存在的情況下，就業率、GDP增長率以及國際收支狀況等，也都在貨幣政策關注的范圍之內。這意味著，在未來一段時間中，物價指數并不是加息的唯一依據，為確保經濟復蘇的可持續，溫和通脹或在可接受的范圍之內。
奚君羊：公開市場操作(如發行央票)、存款準備金率和利率是央行實行宏觀經濟管理的主要手段。但這些工具的特性并不一樣，對經濟的影響也有差異。通常而言，公開市場操作和準備金比率主要是用于影響貨幣供應量，而利率則會直接影響融資成本和儲蓄收益，因此對實體經濟影響較大。加息會削弱企業的盈利能力，所以不宜輕易實施。但是如果價格出現較大幅度上升，導致實際利率為負，則會打擊儲蓄，鼓勵消費和投資，致使需求過旺，價格進一步上升，甚至失控。因此，利率通常是直接針對價格水平，跟著價格，尤其是CPI走的。顯然，央行是否加息主要看價格水平如何變化。
今年不會頻繁或大幅加息
問：今年加息的可能性多大？
曾剛：從中國經濟目前的表現看，由于我們的經濟狀況要好于美歐等發達國家，而且，局部市場上已經出現了一些過熱跡象。因此，估計我國的升息步伐應該要早于美國和歐洲，今年加息的概率較大，最可能的時間或許會在第二季度。不過需要指出的是，目前所處的國際環境以及我們所面臨的結構性問題，加息并非是最有效的政策手段。因此，央行即使提高利率，其更主要的目標可能還在于引導市場心理，有效管理通貨膨脹預期，而不會過于頻繁或大幅度地調高利率。
奚君羊：今年的價格走勢肯定是向上的，對此人們似乎沒有異議。一般而言，價格常常呈慣性變化，因此，今年的CPI很可能突破3%。這樣，實際利率就可能轉負。只要負利率情況持續存在，央行就會被迫加息。鑒于對價格走勢的判斷，我認為今年央行加息的可能性極大，央行很可能分別在年中和年末有兩次加息。
郭田勇：今年上半年加息的可能性不大。原因在于，首先從實體層面上看，中國經濟復蘇基礎還不穩固，民間投資和社會消費還沒被完全帶動起來。利率一旦上調，一方面企業貸款將直接受到影響，提高企業生產經營成本，不利于經濟復蘇，另一方面將削弱擴大投資的作用。
其次從基本面看，今年中國不會出現嚴重的通貨膨脹，物價水平會保持在合理的范圍之內。如果政府調控得當，CPI增速基本控制在3%以下，因此短期內沒有加息的必要。而且加息的重要前提之一是美國是否有加息舉措，美國失業率高企，目前仍深陷危機泥淖，預計一段時間內不會有加息舉動。
再者，加息比提高存款準備金率作用更為猛烈，因此要更為謹慎。它將標志著央行救市的正式退出，因此，央行應該不會輕易采取這一手段，而是以較為緩和的方式進行調控。
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