隨著內(nèi)地居民可以直接投資香港市場試點工作的開啟,有關(guān)人民幣實現(xiàn)自由兌換的問題也引起了市場的廣泛關(guān)注。日前在香港,有專家指出,人民幣升值的速度可能會加快,但實現(xiàn)人民幣自由兌換仍需要若干條件。
升值速度可能加快
高盛(亞洲)董事總經(jīng)理胡祖六認為,目前人民幣的估值比合理的價值低了15-30%。他指出,對于中國這么大的經(jīng)濟體而言,貿(mào)易順差占GDP比重超過10%是不正常的。這可能導致多個國家,尤其是美國的不滿。胡祖六認為,中國面臨通脹壓力,股市和地產(chǎn)已出現(xiàn)泡沫。中國應該增加匯率形成機制的靈活性。
長江商學院金融學教授曹輝寧表示,政府要維持目前的匯率水平需付出很大代價,每年都要吸納200億美元;但同時,中國的制造業(yè)利潤率又是比較低的,因此需要在兩方面因素中尋求一個平衡。他認為,中國的改革是循序漸進的,預計不會有突變因素出現(xiàn)。但目前有越來越多的投資和投機資金流入內(nèi)地,因此,人民幣升值的速度可能會加快。
不過,對于人民幣究竟低估了多少,市場人士卻眾說紛紜。花期集團董事總經(jīng)理、亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家黃益平認為,實際上,人民幣匯率受到很多因素影響,短期看,如果放寬人民幣波動幅度,人民幣會加速升值。“升幅多少不是問題,對于中國這樣的龐大的經(jīng)濟體,最關(guān)鍵的是要有一個靈活的匯率形成機制。”
他指出,目前中國面臨很大的經(jīng)常賬盈余壓力,要緩解這個壓力,一方面是增加匯率靈活性;另一方面,則是推動資金流出。但如果兩件事情同時發(fā)生,可能會增加風險。他認為,資本大量的流入和大量流出都會帶來市場風險,并給貨幣估值帶來壓力。
自由兌換應謹慎
對于人民幣究竟何時能夠?qū)崿F(xiàn)自由兌換,專家認為,這需要若干條件。
胡祖六認為,貨幣自由兌換需要的先決條件包括:匯率政策應該具有彈性;貨幣要在國際市場上有足夠的競爭力;國家要對資本的流入有足夠的吸引力;同時擁有足夠的外匯儲備。
曹輝寧則認為,人民幣自由兌換首先需要有穩(wěn)健的財政、貨幣政策,以確保貨幣自由兌換后,資金快進快出不至于給金融體系帶來太大的風險。另外,中介機構(gòu)也要足夠成熟,確保能夠高效地應對資金大量流入或者流出。而目前中國的中介機構(gòu)與其他國家相比較為落后,還需要2-3年時間的發(fā)展。因此他建議,人民幣自由兌換應該謹慎。
對此,胡祖六卻認為目前人民幣自由兌換的條件已經(jīng)成熟。他指出,匯率與中國經(jīng)濟有很緊密的關(guān)系。過去中國銀行業(yè)進行了大力改革。目前,中國的金融業(yè)已經(jīng)為迎接人民幣的自由兌換作好了準備,問題在于政府層面可能仍持有謹慎態(tài)度。
外儲需要更高投資回報
由于存在貿(mào)易順差,中國買入了大量的美元資產(chǎn),其一舉一動也牽動著全球金融市場的神經(jīng)。對于此前有市場人士擔心,在美元貶值的環(huán)境下,中國可能大量拋售美元資產(chǎn)的觀點,黃益平認為,中國外匯儲備的投資組合已經(jīng)開始多樣化。但全世界的中央銀行大量拋售美元資產(chǎn)的可能性不大,因為除了美元外,沒有太多其他可替代的貨幣。
對此曹輝寧則認為,應該考慮投資于不同的貨幣,同時也可以投資股票資產(chǎn),以獲得更高的回報。
胡祖六也建議說,中國外匯儲備管理的政策應該保持穩(wěn)定,因為存在貿(mào)易順差,而且有越來越多的資金流入,因此,政府要買入越來越多的外匯資產(chǎn)。除了貨幣的選擇外,還應該考慮投資不同的資產(chǎn)類別,這可能比選擇貨幣分散風險更重要。
他指出,中國政府的匯率政策會保持穩(wěn)定,中國的對外貿(mào)易也大都以美元計價,資本的流動情況也以美元反映。有關(guān)部門要更多考慮的,應是如何提高外匯儲備的投資回報率。
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