進入2009年，大盤截止昨日漲幅已經(jīng)達到了20%，而醫(yī)藥板塊走勢明顯落后與大盤。究其原因，一是估值在本輪行情中制約了醫(yī)藥股的表現(xiàn)，二是投資人在觀望和熱盼新醫(yī)改方案的正式出臺和具體內(nèi)容。
新醫(yī)改方案主要是解決老百姓看難、看病貴的問題。兩會期間，衛(wèi)生部部長陳竺委員給大家報賬：去年醫(yī)衛(wèi)事業(yè)的財政投入已達2400多億元。
根據(jù)政府工作報告，未來3年用于醫(yī)改的預算是8500億元。我們做過一個測算，如果所有資金落實到位，按照政府、社會、個人共同負擔的原則，個人負擔比例將降至1/3，假定國家醫(yī)藥投資按照同等規(guī)模形成市場——這是很保守的計算方法，國內(nèi)醫(yī)藥未來投資——供給端的靜態(tài)規(guī)模已經(jīng)確定的會達到11000億以上，這還不算社會投資，即法人投資，外商直接投資和捐贈投資等。供給增大對于解決看病貴的問題十分重要和關(guān)鍵，同時也給醫(yī)藥行業(yè)帶來無限商機。站在資本市場的角度，它對醫(yī)藥板塊顯然是實質(zhì)性的利好，我們有理由預期，新醫(yī)改方案中的有關(guān)細節(jié)出臺之后，將對醫(yī)藥類上市公司產(chǎn)生重大影響。
新醫(yī)改重點內(nèi)容有四“基”
衛(wèi)生部部長陳竺委員日前表示，深化醫(yī)改將是一套“組合拳”，這次醫(yī)改最大的受益者是人民群眾，目標就是人人受益。通過醫(yī)改，尤其是近三年五項重點工作的組合實施，將初步建立人人享有的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度框架。陳竺介紹說，打開方案，前四項重點內(nèi)容都有一個“基”字。
第一個“基”是基本醫(yī)療保障制度。疾病風險不是個人或家庭所能承受的，需要統(tǒng)籌共濟，聚集全社會的力量，在這方面政府有責任。對于患者，有保障才有底氣去醫(yī)院看病。陳竺透露，基本醫(yī)療保障制度明年將有一個大提升，醫(yī)保最高支付限額將提高到城鄉(xiāng)居民人均收入的6倍。
第二個“基”是基本藥物制度。基本藥物是覆蓋大多數(shù)常見病、多發(fā)病、防治必需、療效確切、數(shù)量充足、劑型合適、為全民公平享有的藥物。
陳竺認為，基本藥物不是一張單子或目錄，而需要制度，需要動用價格、報銷等政策杠桿確保其生產(chǎn)、配送以及合理使用。目前普通型兒童白血病藥物、主要的抗腫瘤藥、胰島素等都已納入基本藥物目錄。
第三個“基”是基層醫(yī)療服務(wù)體系。加強基層服務(wù)體系建設(shè)是針對我國醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)薄弱環(huán)節(jié)、結(jié)構(gòu)性問題的基本舉措。不僅要加強硬件建設(shè)和人才隊伍建設(shè)，更重要的是機制體制的革新和完善。基層醫(yī)療服務(wù)體系一方面墊高了高端醫(yī)藥消費的門檻，促進市場細分和專業(yè)化服務(wù)水平提高，另一方面還有助于實現(xiàn)醫(yī)藥服務(wù)和保健服務(wù)的市場對接，擴大了市場容量。
最后是基本公共衛(wèi)生服務(wù)均等化。要把公共衛(wèi)生服務(wù)作為產(chǎn)品提供給每一個人，包括基本服務(wù)包，如健康檔案，疫苗接種，婦幼保健，健康教育和健康促進等；同時確定公共衛(wèi)生重大項目，如艾滋病和結(jié)核病防治等；還要給6至15歲的青少年接種疫苗，摘掉“乙肝大國”的帽子。
“這一系列工作將能緩解看病就醫(yī)瓶頸，減少疾病發(fā)生。”從方案的整體結(jié)構(gòu)來理解，上述四個“基”相互聯(lián)系，互為促進和保障。實現(xiàn)了人才、服務(wù)、機構(gòu)和產(chǎn)品的協(xié)調(diào)發(fā)展，使得醫(yī)藥市場的供給和需求兩端均獲得了倍增的機會。
8500億催生投資機會
從大的背景看，政府增大投入帶動個人和社會支出，整個醫(yī)藥衛(wèi)生市場面臨擴張機遇，這對對醫(yī)藥企業(yè)來說是普遍利好。中金公司認為企業(yè)能從基本藥物制度獲得的發(fā)展機會大致分三類：1、中藥獨家品種將獲得市場擴張機會；2、大型綜合型化學制藥企業(yè)有規(guī)模化和綜合化優(yōu)勢，能獲得更多整合機遇， 這類企業(yè)有華北制藥、哈藥、白云山、東北藥、麗珠集團等；3、商業(yè)企業(yè)借統(tǒng)一配送在區(qū)域市場獲得整合機會，擁有全國性網(wǎng)絡(luò)的國藥控股，地方性流通龍頭企業(yè)如上海醫(yī)藥、廣州藥業(yè)、華東醫(yī)藥、南京醫(yī)藥。
申銀萬國分析師認為，公立醫(yī)院改革是醫(yī)改難點，未來3年將以試點推進，取消“以藥養(yǎng)醫(yī)”對制藥企業(yè)的洗牌雖然尚需時日，但會促使醫(yī)藥企業(yè)轉(zhuǎn)型；基本藥物招標采購將淘汰中小普藥企業(yè)。他們認為2009年醫(yī)藥板塊是投資“需求擴容”，全行業(yè)都受益于需求擴容，投資標的會較為廣泛；2010年醫(yī)藥板塊將投資“供給集中”，細分行業(yè)的龍頭企業(yè)在享受需求擴容的同時，更受益于集中度提高。他 們看好的股票有康美藥業(yè)、云南白藥、恒瑞醫(yī)藥、華蘭生物、國藥股份、東阿阿膠、江中藥業(yè)、海正藥業(yè)和復星醫(yī)藥。
招商證券認為，醫(yī)藥板塊整體估值水平面臨提升。新醫(yī)改利好龍頭商業(yè)企業(yè)，但這些股票當前估值普遍不低，建議擇機介入。基本藥物制度和基本藥物目錄、各省定點生產(chǎn)和集中配送，將拉高部分二、三線股票估值。
相反的觀點認為新醫(yī)改之后，醫(yī)藥股存在技術(shù)調(diào)整需求。太平洋證券則認為，目前整體估值水平充分反映了市場對醫(yī)改的樂觀預期，比較醫(yī)藥行業(yè)整體20%左右的業(yè)績增速，30倍的市盈率估值表明了市場對醫(yī)藥股的醫(yī)改溢價。新醫(yī)改方案和細則正式推出之后，由于利好因素的充分釋放，加之對藥品降價的顧慮，醫(yī)藥股可能出現(xiàn)調(diào)整。
綜合上述觀點，我們建議投資者充分把握新醫(yī)改帶來的投資機會。從中期來看，業(yè)績增長明確、明顯受益于醫(yī)改、擁有進入基本藥物目錄產(chǎn)品(尤其是獨家特色產(chǎn)品)的醫(yī)藥公司仍然是投資者的首選，生產(chǎn)腫瘤藥、心腦血管藥、肝病用藥、疫苗等重大疾病用藥的企業(yè)是重中之重，如華東醫(yī)藥、雙鶴藥業(yè)、雙鷺藥業(yè)、康緣藥業(yè)。廣州藥業(yè)多個產(chǎn)品也有望入選基本藥物，其處在臨床試驗階段的治療性乙肝疫苗也值得期待。上實藥業(yè)、天壇生物、三九醫(yī)藥等國企的整合進展值得我們密切跟蹤。（孫 華）
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