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2012年中國跨境資金流動監測報告(全文)
關鍵詞： 資金流入 資金來源與運用 資金流出 杠桿化 港元升值 股票型基金 隱含波動率 指數期權 RQFII-ETF 資金往來
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去杠桿化導致貨物貿易結售匯順差大幅下降。2012年非銀行部門貨物貿易結售匯順差較2011年下降了1433億美元，主要與企業跨境貿易融資和貿易信貸、外匯存貸款以及人民幣貿易收付等因素變動有關(相關分析詳見《2011年中國跨境資金流動監測報告》專欄3)。其中，企業跨境貿易融資和貿易信貸凈流出較上年增加約1726億美元，對貨物貿易結售匯順差下降貢獻了約120%；跨境貿易人民幣凈流出(即替代購匯)規模減少近198億美元，對順差下降的貢獻約為14%。此外，2012年進出口順差增加762億美元，主要起到了擴大貨物貿易結售匯順差的作用，所以對順差下降的貢獻為-53%(見表2-1)。從各月變動情況看，企業外匯存貸款調整、跨境融資和貿易信貸等套利交易行為，基本主導了貨物貿易結售匯差額的變動(見圖2-7)。
表2-1 2012年貨物貿易結售匯差額主要形成因素及變動貢獻率 單位：億美元
數據來源：國家外匯管理局，中國人民銀行，海關總署。
圖2-7 2012年各月貨物貿易結售匯順差的主要貢獻因素
數據來源：國家外匯管理局，中國人民銀行，海關總署。
專欄3：海外代付規模變化是2012年跨境收付順差波動的重要原因
海外代付是指境內銀行(委托行)根據客戶申請，通過海外代理行(代付行)為客戶的進出口業務提供短期融資便利的支付服務5。海外代付是一種銀行貿易融資方式，屬于我國對外短期負債，記錄在國際收支平衡表中資本和金融項目的其他投資-貸款項下。
受境內外利差縮小和銀監會規范同業代付規定的影響，2012年海外代付總體呈現先升后降的特點。銀行貿易融資調查數據顯示：1-7月，海外代付規模還處在上升趨勢，月均增幅為7%；8月后，海外代付規模逐月大幅下降，8-12月平均降幅為16%；至2012年末，海外代付存量規模為797億美元，較上年末下降37%(見圖C3-1)。一方面，8月監管部門出臺同業代付6的委托行與代付行均須將同業代付資金納入表內進行會計處理與核算等規定，削弱了海外代付業務的成本優勢7。各銀行在政策出臺后縮小或暫停海外代付各類業務。另一方面，境內外銀行間美元利差逐步縮小，從1月的4%降至10月的0.13%，進口商很難再從捆綁押匯、遠期購匯的海外代付產品8中獲取境內外無風險利差收益。
圖C3-1 2012年海外代付規模變動
數據來源：國家外匯管理局。
海外代付規模的波動成為2012年跨境收付差額變動的重要原因。海外代付業務發生時，意味著境內企業借用銀行信用延期支付進口貨款，減少當期跨境資金的流出，增加收付順差；業務到期時則增加當期跨境資金的流出，減少收付順差。1-7月，海外代付業務余額增長使得各月收付順差平均增加了64億美元；8月后由于政策調整，海外代付余額下降，8-12月收付順差平均減少149億美元。
5 目前，銀行進口海外代付規模和變化較大，文中主要對其進行分析。根據境內委托行承擔的角色不同，海外代付分為境內銀行名義融資、境內銀行提供擔保以及境內銀行居間業務三類。其中境內銀行名義融資以境內銀行為第一付款人，其余兩類業務以境內進口商為第一付款人。
6 包括境內同業代付和海外代付中的境內銀行名義融資。
7 代付類業務納入表內管理后，中資銀行受貸款規模控制，海外代付規模受到影響。同時，還會產生增加銀行撥備的計提、加大外匯存貸比上升壓力、提高稅收成本等影響，從而導致銀行開展代付類業務的管理和經營成本大幅上升。
8 人民幣存在升值預期時，海外代付可以和遠期購匯同時操作，進口商可同時獲取無風險利差和匯差收益。
(二)服務貿易
我國服務貿易項下跨境資金流動繼續保持較快增長。2012年，服務貿易跨境收入增長35%，支出增長36%；跨境收付總額7259億美元，增長36%，占整個跨境收付總額的14%，較上年增加2個百分點(見圖2-8)。服務貿易結匯增長3%，售匯增長29%；結售匯總額3195億美元，增長18%，占各項結售匯總額的11%，較2011年增加1個百分點(見圖2-9)。
服務貿易跨境收付逆差繼續擴大。2012年，服務貿易跨境收付逆差603億美元，較上年增長43%(見圖2-8)；服務貿易結售匯逆差857億美元，較上年增長一倍(見圖2-9)。服務貿易結匯意愿下降是結售匯逆差擴大的主要原因。2012年，服務貿易結匯與收入之比(即服務貿易結匯率)為35%，較2011年下降11個百分點；服務貿易售匯與支出之比(即服務貿易售匯率)為52%，僅下降2個百分點(見圖2-10)。
圖2-8 2001-2012年服務貿易跨境收付情況
數據來源：國家外匯管理局。
圖2-9 2006-2012年服務貿易結售匯情況
數據來源：國家外匯管理局。
圖2-10 2006-2012年服務貿易跨境收付和結售匯對比情況
數據來源：國家外匯管理局。