內容摘要
2007 年上半年，國民經濟繼續保持平穩快速發展，經濟形勢總體是好的。消費增速加快，農業生產穩定發展，經濟效益繼續提高，人民生活進一步改善。上半年，國內生產總值同比增長11.5%，居民消費價格指數同比上漲3.2%。
針對銀行體系流動性持續偏多、貨幣信貸擴張壓力較大的問題，中國人民銀行按照黨中央、國務院統一部署，及時采取了一系列措施加強金融宏觀調控，維護總量平衡。搭配使用公開市場操作和存款準備金等對沖工具，基本回收了新增外匯占款投放的流動性。2007 年以來，人民銀行六次上調存款準備金率共3 個百分點，三次上調金融機構存貸款基準利率，同時，引導信貸結構優化，穩步推進金融機構改革，進一步增強人民幣匯率彈性，加快外匯管理體制改革。
總體上看，在各項宏觀調控措施的綜合作用下，銀行體系流動性得到合理控制，貨幣信貸雖然仍在高位運行，但過快增長的勢頭有所緩解。6 月末，廣義貨幣供應量M2 同比增長17.1%，比上年同期減緩1.4 個百分點；人民幣貸款余額同比增長16.5%，比上年同期和2007年第一季度末分別加快1.3 和0.2 個百分點。上半年新增貸款2.5 萬億元，比上年同期多增3681 億元。人民幣匯率彈性進一步增強，6月末，人民幣對美元匯率中間價為7.6155 元，比上年末升值2.54%。下半年，國內外經濟環境總體上仍較為有利，我國國民經濟將有望繼續保持高位增長，但要更加居安思危，增強憂患意識，要充分認識經濟運行中潛藏的風險。目前，我國經濟增長由偏快轉為過熱的趨勢更為明顯，貿易順差過大、信貸投放過多、投資增長過快問題仍然突出；高耗能產業增長偏快，節能減排形勢依然嚴峻；價格上漲壓力持續加大，特別是一些涉及群眾切身利益的食品價格和住房價格上漲較快。
中國人民銀行將按照黨中央、國務院的統一部署，堅持把遏制經濟增長由偏快轉向過熱作為當前宏觀調控的首要任務。繼續執行穩健的貨幣政策，堅持穩中適度從緊，保持必要的調控力度，努力維護穩定的貨幣金融環境，控制通貨膨脹預期，保持物價基本穩定。繼續協調運用公開市場操作和存款準備金率工具，根據宏觀調控的需要積極創新對沖工具，加強流動性管理。穩步推進利率市場化改革，推動貨幣市場基準利率體系建設，進一步增強價格杠桿的調控作用。繼續按照主動性、可控性和漸進性原則，完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。繼續推進外匯管理體制改革。積極配合國家財稅政策、產業政策、外貿外資政策、環保政策等重點工作，引導金融機構進一步優化信貸結構，防范信貸風險，推動經濟結構的調整和經濟增長方式的轉變。圍繞“創新、發展、規范、協調”四個方面，推動金融市場發展。以完善公司治理和優化金融結構為重點，進一步深化金融企業改革。
目錄
第一部分貨幣信貸概況..................................1
一、貨幣供應量仍在高位運行，但過快增長的勢頭有所緩解............1
二、金融機構存款繼續呈現活期化趨勢..............................1
三、金融機構貸款增長較快........................................2
四、扣除提高法定存款準備金率的影響后，基礎貨幣平穩增長..........5
五、金融機構貸款利率保持平穩上升勢頭............................5
六、人民幣匯率彈性進一步增強....................................7
第二部分貨幣政策操作................................................8
一、采取綜合措施，加強流動性管理................................8
二、發揮利率杠桿的調控作用......................................9
三、加強“窗口指導”和信貸政策引導.............................10
四、穩步推進金融企業改革.......................................10
五、完善人民幣匯率形成機制，加快外匯管理體制改革，促進國際收支基本
平衡.......................................................12
第三部分金融市場分析....................................................15
一、金融市場運行分析...........................................15
二、金融市場制度性建設.........................................25
第四部分宏觀經濟分析......................................27
一、世界經濟金融形勢分析.......................................27
二、我國宏觀經濟運行分析.......................................33
第五部分貨幣政策趨勢......................................44
一、我國宏觀經濟展望...........................................44
二、下半年貨幣政策取向與趨勢...................................47
IV
專欄：
專欄1：關注商業銀行資產負債結構的變化..........................3
專欄2：人民幣匯率形成機制改革平穩實施兩周年...................13
專欄3：利率、匯率衍生產品市場快速發展.........................18
專欄4：國外央行人士關于貨幣政策與資產價格的觀點...............30
專欄5：核心通貨膨脹...........................................37
圖：
圖1：2006 年以來金融機構各期限檔次利率走勢圖....................6
圖2：2007 年上半年Shibor 走勢圖................................17
圖3：2007 年銀行間市場國債收益率曲線變化情況...................20
圖4：2003 年以來居民消費價格同比變動趨勢.......................36
表：
表1：2007 年上半年分機構人民幣貸款情況..........................2
表2：2007 年第二季度各利率浮動區間貸款占比表....................6
表3：2007 年上半年大額美元存款與美元貸款平均利率表..............7
表4：2005 年6 月至2007 年6 月主要貨幣有效匯率升值幅度..........14
表5：2007 年上半年國內非金融機構部門融資情況簡表...............15
表6：2007 年上半年金融機構回購、同業拆借資金凈融出、凈融入情況表
...........................................................17
表7：利率衍生產品交易情況.....................................19
表8：2007 年6 月末主要保險資金運用余額及占比情況表.............24
表9：CPI 權重的國際比較........................................37
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