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2011年中國跨境資金流動監(jiān)測報告
關鍵詞： 跨境資金流動 杠桿化 資金來源與運用 股票型基金 指數(shù)期權 隱含波動率 資金流出 資金流入 資金回流 資金匯出
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(四)跨境資金流動與外匯儲備增加
本報告沿用《2010年中國跨境資金流動監(jiān)測報告》的間接法或殘差法，測算波動較大的跨境資金流動凈額，即由交易形成的外匯儲備增量扣除進出口順差、非金融部門直接投資凈流入、境外投資收益和境內企業(yè)境外上市籌資等較穩(wěn)定的貿(mào)易投資因素形成的缺口；缺口為正值代表熱錢流入，缺口為負值代表熱錢流出。
需要繼續(xù)強調的是，這個差額不都是違法違規(guī)或者不可解釋的跨境資金流動。其中，包括了我國金融領域的直接投資交易、企業(yè)合法的服務貿(mào)易活動、合理的進出口賒賬及其他財務運作、個人合法的外匯收支，以及銀行部門外匯資產(chǎn)調撥等。當然，外貿(mào)進出口和跨境直接投資活動中也可能包含一些違規(guī)資金流動，是集中打擊的對象，但這些違規(guī)資金流動既有流入也有流出，而且大都披著合法外衣、螞蟻搬家式地流動，難以甄別和量化。因此，上述測算方法更為現(xiàn)實的意義是，大致區(qū)分我國跨境資金流動中的穩(wěn)定性因素和波動性因素，為監(jiān)測、分析和應對不同類型跨境資金流動提供參考。測算結果顯示，2011年我國外匯儲備增加與實體經(jīng)濟活動基本相符，四大貿(mào)易投資因素貢獻了超過90%的儲備增加額，缺口為+366億美元(見表1-1)。如果剔除全年人民幣跨境凈支付近400億美元的因素，2011年波動性較大的跨境外匯收支相抵僅為-31億美元，約占當年GDP的0.04%(見圖1-12)。其中，前三季度波動性較大的資金凈流入約600多億美元，第四季度此類資金又凈流出了約600多億美元。表1-1 2001-2011年我國波動較大的跨境資金流動凈額估算 單位：億美元
數(shù)據(jù)來源：外貿(mào)順差數(shù)據(jù)來自海關，直接投資(非金融領域)數(shù)據(jù)來自商務部，境外上市融資數(shù)據(jù)來自證監(jiān)會，外匯儲備增量和境外投資收益數(shù)據(jù)來自外匯局國際收支平衡表(2011年為初步數(shù))。
圖1-12 1994-2011年我國波動較大的跨境資金流動凈額與GDP之比 數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局，國家統(tǒng)計局。注：波動較大的跨境資金流動凈額不含跨境人民幣收付差額。 專欄2 外匯占款下降不等于熱錢流出一、10月份以來金融機構外匯占款余額下降是十年來首次所謂金融機構外匯占款，就是中央銀行或商業(yè)銀行在市場購匯形成自身外匯資產(chǎn)而相應占用的人民幣資金，如果在外匯市場賣匯，則收回人民幣而使外匯占款下降。 2011年10月末，金融機構外匯占款余額較上月末下降249億元人民幣，為2008年1月以來首次單月凈減少。如果剔除2007年12月財政部發(fā)行特別國債以外匯儲備注資中投的政策性因素，為2001年1月以來首次。四季度，金融機構外匯占款余額累計下降1531億元人民幣，其中，中央銀行外匯占款余額累計減少1465億元人民幣，占比達到96%(見圖C2-1)。二、外匯占款下降反映了境內外匯供求狀況的顯著變化 2011年9月底以來，歐美主權債務危機導致我國外部環(huán)境發(fā)生較大變化，人民幣匯率預期開始分化，在跨境資金凈流入放緩的同時，境內銀行、企業(yè)等機構及個人的結售匯意愿隨之改變，結匯傾向減弱、購匯意愿增強，導致結售匯順差減少甚至轉為逆差(見圖1-6)。四季度，央行為市場提供外匯流動性，引起外匯儲備減少、外匯占款余額下降(見圖C2-1)。圖C2-1 2001年以來金融機構及央行外匯占款月度變動 數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。三、央行外匯占款下降轉為境內銀行、企業(yè)和個人等主體購入并持有外匯首先，銀行等金融機構增持外匯頭寸，用于滿足客戶遠期購匯(銀行一般在即期購匯以對沖匯率風險)和自身購匯需求。四季度，央行以外的金融機構外匯占款余額下降66億元人民幣，主要是由于部分銀行將往年以外匯形式交存的人民幣存款準備金結匯，若剔除上述政策因素影響，央行以外的金融機構外匯占款余額呈上升態(tài)勢，即這些機構主動購入了外匯。四季度，境內銀行收付實現(xiàn)制外匯頭寸累計增加217億美元其次，境內企業(yè)和個人等非銀行部門持匯意愿上升。四季度企業(yè)、個人等從銀行凈購匯129億美元，但從總體看并沒有出現(xiàn)跨境凈支付，反而是凈收入了近100億美元外匯(剔除了人民幣跨境凈收入)。同期，企業(yè)、個人在銀行的外匯存款余額增加了200多億美元。同時，盡管年底境內外匯資金流出壓力驟然增加，銀行間市場人民幣對美元匯率多日觸及跌停，但外匯供應保障充分，沒有發(fā)生地區(qū)和企業(yè)層面的對外償付困難。由于貨幣政策適時微調，年末廣義貨幣供應M2增長13.6%，較9月末回升0.6個百分點。
